一、             行业内主要上市公司点评

中国石化：公司1~9月EPS为0.305元，同比增长10.1%。三季度，公司原油开采收益仍大幅增长，部分弥补了炼油的亏损；化工板块依然亮丽，但环比略有下降；成品油销售板块分担了炼油的部分压力，实现收益基本稳定。公司从2000年重组成立以来仅5年时间，然而，公司的强势地位已日益显现。公司的业务量占国内市场约一半的份额，经营业绩基本呈现逐年上升的趋势。当前，公司面临着原油价格高涨，成品油价格不到位等不利因素，仍然保持了良好的经营业绩，充分反映了公司的优势地位。在能源、原材料供应紧张的大背景下，公司作为国内第二大的原油生产商和最大的石化产品生产商，其获取超额收益的局面还将持续，中长期投资价值将逐步显现。

中原油气：公司年产原油约50万吨，天然气4亿立方米，分别占中原油田总产量的约1/6和2/3。国际原油价格上涨使公司的业绩得以提升，国内天然气的价格虽未与国际接轨，但总体也呈现上涨趋势，1~9月EPS为0.634元，同比增长30.7%。据有关统计资料显示，目前世界石油探明储量约1750亿吨，2004年世界的石油产量为35.5亿吨，照此计算，世界石油还可开采约50年。因此，在替代能源没有大规模运用之前，在可以预见的不久的将来，石油的供需矛盾将更加突出，由于需求的拉动而导致价格上涨是不可避免的。国内A股市场中，以石油开采为主业的公司仅三家，除了公司之外还有辽河油田（000817）、石油大明（000406）。而且这三家公司都分别只是各自油田的一小部分资产上市的，可以说，投资者要分享原油价格上涨的收益可投资的股票真的很稀缺。（注：辽河油田已经被中石油提起要约收购，如收购成功则要退市。）

石油大明：公司年产原油约40万吨，1~9月EPS为0.54元，同比翻番。公司由于总股本相对较小，因此，业绩对原油价格的敏感性更高。另外，公司新的管理层使公司经营管理走上正轨，对外乱投资得到有效地遏制。公司今年全年的投资亏损额仍十分巨大，将超过1.1亿元，明年将肯定大幅减少，减亏额有望在5000万元以上。因此，明年公司即使主业稍有下滑，整体业绩仍有望有所增长。

齐鲁石化：公司为纯石化业务公司，不含炼油，加上今年产能增长80%，因此，公司业绩十分出色，1~9月EPS为0.87元，同比增长144%。下半年以来，国际原油价格一路大涨，国内石油价格虽受到定价机制的影响不会同幅度上涨，但难免水涨船高。而纵观公司的几大主要产品，合成树脂和合成橡胶价格还比较坚挺，但受到下游需求的影响，再大幅上涨的可能性较小。PVC由于受到供给增加的影响，价格一时难以走出低迷状态。因此，公司今后的业绩将出现回落。

扬子石化：公司石化业务占70%，炼油占30%，年产乙烯80万吨，与齐鲁石化相当，在国内仅次于上海石化。公司的技术装备先进，工艺流程合理，管理出色，是中石化二级公司中的一面旗帜。今年以来，公司虽然受到成品油价格倒挂、化工毛利下降等不利因素的影响，仍然创造了很好的经营业绩，1~9月EPS为1.24元，同比下降3.3%。公司三季度的综合毛利率仅为7.8%，已处于历史较低水平，业绩环比下降的空间已十分有限。

二、             中石油、中石化整合下属上市子公司分析

1、中石油要约收购三家上市子公司

2005年10月30日，中石油的三家上市子公司吉林化工、锦州石化和辽河油田同时发布公告称，其控股股东中国石油（H股公司）将以现金要约收购流通股份，最终实现三家公司退市。中石油的收购价格较其停牌价格分别高6~18%不等。三家公司的股票于11月1日复牌，经过几个交易日后，其交易价格与拟收购价格已十分接近，预示收购成功的可能性很大。

要约收购，是收购方以约定的价格向全体被收购方提出的收购其股权的收购方式，多用于对上市公司的收购中。对于被收购的A股流通股持有人，只有两种选择，一是在约定的时间内以约定的价格将股份出售给收购方；二是继续持有。但是，一旦收购方购入了足够的股份，就可以使公司退市，（目前总股本4亿以上的公司，流通股比例低于15%就要退市）。一旦退市，继续持有该公司的投资者就成为了一家非上市公司的股东，可见处境是十分不利的。因此，一般投资者都选择出售自己的股份。除非收购价格过低。

2、中石化H股子公司镇海炼化停牌称将公告有关私有化信息

在中石油宣布要约收购三家子公司后不久，11月3日，中石化H股子公司镇海炼化停牌并称将公告有关私有化信息。虽然，目前正式公告还未出，但媒体普遍认为，中石化将以11港元/股的价格要约收购全部H股流通股。镇海炼化的私有化，预示着中石化将加快整合剩余的9家上市子公司。

三、             投资机会分析

1、  中石化整合子公司带来的投资机会

中国石化是我国首家在上海、香港、纽约和伦敦实现四地上市的公司，公司于2000年10月向全球发行167.8亿股H股及ADR，H股每股1.6港元，ADR每份20.65美元。公司又于2001年7月在国内发行28亿股A股，每股4.22元。然而，在中石化H股上市之前，已有多家中石化的子公司在国内或香港上市，目前还有9家A股公司和1家纯H股公司，他们分别是：上海石化（A、H股）、仪征化纤（A、H股）、齐鲁石化、扬子石化、泰山石油、武汉石油、中原油气、石油大明、石炼化和镇海炼化（H股）。因此，中石化在H股上市之时作出承诺，将逐步整合这些子公司。已经实施的有原湖北兴化、茂炼转债、燕山石化（H股）和中国凤凰。当前，股权分置改革的全面展开又将中石化系推到了风口浪尖。

中石化对剩余的9家子公司的整合，可能不会简单地采取要约收购的方式，而会包括换股收购、卖壳和要约收购等多种方式。综合分析9家公司的基本面情况，笔者认为，无论采取哪种整合方式，齐鲁石化、扬子石化、中原油气和石油大明4家公司都存在较大投资机会。上海石化、仪征化纤、泰山石油3家公司存在一定的交易型机会，武汉石油和石炼化风险较大。

2、  关于中国石化（600028）的投资机会

中国石化的投资机会主要有两方面：一是基本面的良好支持，以及股改的对价预期；二是长期的投资价值。笔者认为，中国石化目前的价格存在低估，投资机会很大。

3、  化工行业的另一盈利大户氮肥子行业的投资机会分析

受惠于国家继续支持农业生产发展的政策，以及农业需求的持续增长，农民种粮的积极性不断高涨，对以尿素为主的氮肥的需求也不断增长，从而也推动了氮肥价格上涨。1~8月化肥行业实现利润总额106.7亿元，同比增长102.2%，成为全行业的第一增利户（按比例），超过了石油和天然气开采业76.3%的增长率。

相关上市公司的业绩也出现了大幅增长的局面，多家公司发布了业绩同比增长50%以上的预增公告。当然，氮肥行业的发展也面临一些不利因素，最大的不利因素就是原材料价格上涨。天然气、石油和煤都是生产氮肥的可选原料之一，石油和煤的价格已经上涨了许多，然而，作为生产尿素最重要的原料天然气的价格还明显偏低，仍有较大上涨空间。因此，这也将是今后制约尿素企业经营业绩的主要矛盾所在。笔者建议，可重点关注G柳化、泸天化和四川美丰3家公司。